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?Q3歸母凈利潤(rùn)同比5%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比10%，符合預(yù)期。單車盈利提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，持續(xù)高股息率符合長(zhǎng)期資金偏好。維持增持。
投資要點(diǎn):
維持“增持”。維持2014-15年EPS分別2.58元、2.98元的盈利預(yù)測(cè)。
單車盈利提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，持續(xù)高股息率符合長(zhǎng)期資金偏好。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24元(原為21元)，對(duì)應(yīng)2015年8倍PE。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。Q3收入1513億元(同比+7.5%)，歸母凈利潤(rùn)68.4億元(同比+4.7%)。我們測(cè)算，扣除2013年出售GM股票獲益5億元等非經(jīng)常性損益，2014Q3扣非凈利潤(rùn)增速約為10%。
國(guó)企改革紅利逐步兌現(xiàn)，單車盈利提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。管理層中長(zhǎng)期激勵(lì)方案使得管理層與流通股東利益更趨一致。上海大眾與上海通用的利潤(rùn)增速高于銷量增速，單車盈利不斷提升驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
Q3聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)企業(yè)投資收益67億元，同比增長(zhǎng)14.3%;同期上海大眾銷量增長(zhǎng)7.6%、上海通用銷量增長(zhǎng)11.0%。
符合長(zhǎng)期資金偏好。預(yù)期2015年股息率約8%，對(duì)QFII等偏好高股息的長(zhǎng)期資金具有較大吸引力，公司現(xiàn)有股東結(jié)構(gòu)已有部分體現(xiàn)，滬港通將對(duì)公司形成直接利好。